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　　2025年的A股，是一场被科技浪潮裹挟的结构性牛市。上证综指18.41%、深证成指29.87%、创业板指49.57%、科创50上涨35.92%——四大指数用两位数甚至接近50%的年度涨幅，为公募基金行业写下浓墨重彩的一页。

　　然而，牛市从来不是普惠的馈赠。Wind数据统计，截至12月31日的数据显示，全市场公募基金（只含主份额，下同）2025年平均收益率为19%，有95%的产品实现正收益，98只产品净值翻倍。其中，主动权益类基金更是扬眉吐气，平均收益率达32%，永赢科技智选混合发起A以233.29%的年度回报一骑绝尘。

　　（部分基金业绩数据截图，数据来源：Wind，截至2025年12月31日）

　　当科技赛道以凌厉之势重塑市场坐标，当被动指数悄然反超主动管理，当“迷你基金”一夜之间跻身百亿俱乐部，2025年的基金业，奏响了一曲冰与火交织的交响乐。

　　不过，在2025年结构性牛市中，既有精准踏上科技赛道实现业绩大涨的产品，也有‘踩错赛道’跑输大盘，甚至逆势下跌的产品。

　　Wind统计，普通股票型基金全年平均收益32.53%，混合型基金28.15%，均大幅跑赢沪深300指数26.34%的涨幅；然而，首尾差距令人咋舌：业绩最好的永赢科技智选混合发起A收益233.29%，最差的一只是鑫元消费甄选，其年度亏损率为19.65%，这只基金与永赢科技智选的首尾业绩相差252.94个百分点。

　　科技赛道成为“百倍基”流水线只净值翻倍基金中，名称带“科技”“数字经济”“AI”“芯片”者占比七成。永赢科技智选、中航机遇领航、红土创新新兴产业、中欧数字经济等4只产品更成为“百亿级爆款”，年末规模分别达115.21亿元、132.31亿元、108.46亿元、130.21亿元。

　　戏剧性的是，从规模上来看，它们几乎清一色在2024年末还是“迷你基”：永赢科技智选规模0.26亿元，中欧数字经济0.59亿元，红土创新新兴产业不足2亿元。短短三个季度，科技行情与资金申购共同演绎了“规模跃迁”的神话。

　　“灵活调仓”成为翻倍基的另一条路径。广发成长领航一年持有期混合上半年主要配置医药、化工、汽车等行业，下半年则显著加大了对科技板块的布局，全年收益最终定格156.37%。基金经理在季报中解释称，基于对产业趋势的重新评估，下半年组合结构进行了积极调整，以更好地捕捉科技成长主线带来的投资机会。

　　在业绩光谱的另一端，鑫元消费甄选以近20%的年度亏损率在主动权益产品中垫底，与冠军产品首尾业绩相差超过250个百分点。这只成立于2023年3月的发起式基金，正面临严峻的生存考验：截至2025年三季度末，其合并规模仅为0.29亿元，距离发起式基金三年届满时2亿元的规模“保壳线亿元的缺口，剩余时间仅约三个月，保壳压力巨大。

　　2025年，被动投资迎来了历史性的转折点。Wind数据显示，可统计的2046只被动股票型指数基金全年平均涨幅达28.98%，这一表现不仅超越了主流宽基指数，更首次超过了混合型基金28.15%的平均收益率。这标志着，在持续的结构性行情中，简单的指数化投资策略整体上已能与复杂的主动选股策略分庭抗礼，甚至略胜一筹。

　　市场的资金流向清晰地印证了这一趋势。以沪深300、中证A500等为代表的核心宽基指数ETF，获得了资金的持续性大幅涌入。数据显示，股票型ETF近三年平均年化收益率已达8.40%，平均业绩优于主动权益类基金。这促使大量资金，尤其是中长期配置型资金，将宽基ETF视为布局A股的核心工具。

　　这一变化的背后是投资者结构的深刻演变与投资理念的务实化转向。“选个股不如选赛道，选赛道不如选指数”——这句在几年前还略带自嘲意味的线年成为被大量数据和业绩验证的有效策略。对于追求市场平均回报、降低个股黑天鹅风险、并希望高效配置资产的大型机构和个人投资者而言，低成本、高透明、流动性好的宽基ETF提供了近乎完美的解决方案。头部宽基ETF的规模与流动性形成正向循环，使其市场地位愈加稳固。

　　与权益市场的火热相比，2025年的债券基金略显落寞，投资债券的公募基金面临更高要求。

　　Wind统计显示，债券基金全年平均收益仅2.22%，其中，中长期纯债基金业绩均值为1.02%，短债基金为1.49%，这一收益水平在近年较为少见。业内人士分析指出，2025年债市面临的主要环境是，经济修复节奏偏缓，货币政策虽偏宽松，但在稳增长与防风险并重的政策框架下，利率大幅下行空间有限，收益率曲线更多体现为区间震荡。这一环境决定了债券市场整体以“票息+结构性资本利得”为主线。

　　在此背景下，“固收+”产品成为亮点。其中，二级债基等含权产品因能覆盖部分权益资产，平均回报表现优于2024年。而可转债基金的表现尤为亮眼，成为债券型基金中最为突出的细分品类。头部产品收益惊人，南方昌元可转债A以48.77%的年内回报位居榜首，民生加银增强收益A、博时转债增强A等也取得了35%以上的回报。可转债市场的结构性机会，成为固收+产品增厚收益弹性的重要来源。

　　在市场结构性机会突出但单一赛道波动加大的背景下，以基金作为主要投资标的的FOF（基金中基金），凭借其二次分散风险的特性，为寻求稳健回报的投资者提供了有价值的配置工具。受权益市场业绩普涨拉动，FOF基金2025年全年平均涨幅15.12%，其中，国泰优选领航一年持有期混合(FOF)、易方达优势回报混合(FOF-LOF)A、易方达优势领航六个月持有混合(FOF)A等多只FOF基金全年涨幅超50%。

　　在激烈的市场竞争中，优秀的FOF管理人展现出出色的资产配置和基金选择能力。以国泰基金旗下的权益类FOF产品，国泰优选领航一年持有期混合（FOF）为例，截至2025年9月30日，该基金最近一年的收益率高达52.59%，其采用的“泰极量化轮动模型”旨在抓住市场超涨与超跌两极间的转折机会，通过动态配置寻求超额回报。该基金的策略表明，其核心在于通过分析宏观基本面，对股票、债券、商品等多类资产进行动态配置，并在此基础上优选基金构建投资组合。

　　与此同时，个人养老金投资在2025年也迎来了新的发展契机。作为个人养老金账户可投资的重要产品类型，养老目标基金，特别是目标日期型基金，因其采用“下滑曲线”机制、能够根据投资者退休日期自动调整资产配置而备受关注。这类基金根据目标日期（如2030、2035、2040、2045等）的不同，在权益资产配置比例、持有期和风险收益特征上存在显著差异。例如，距离目标日期较近的基金（如2030）权益仓位较低，侧重于资产的稳定性和流动性；而距离目标日期较远的基金（如2045、2050）则保持较高的权益仓位，以追求资产的长期增值。选择合适的养老目标日期基金，需要投资者结合自身的退休时间规划、风险承受能力和流动性需求进行综合判断。

　　2025年，在结构性牛市的推动下，公募基金市场整体规模显著扩张。截至2025年11月底，公募基金总规模首次站上37万亿元的历史高位。在这场规模盛宴中，不同类型产品的资金流向呈现出鲜明的分化特征，投资者行为模式也发生了深刻变化。

　　一方面，以股票型ETF为代表的被动工具型产品成为无可争议的资金“吸金石”。数据显示，2025年全年ETF市场规模增长近2.3万亿元，截至12月30日，全市场ETF总规模突破6万亿元，较年初增幅超过60%。其中，核心宽基ETF规模连创新高，如华泰柏瑞沪深300ETF规模突破4000亿元，易方达沪深300ETF规模突破3000亿元，显示大资金正通过这一“主干道”持续流入市场。

　　另一方面，主动权益基金的资金面则更为复杂。尽管其整体业绩在2025年迎来回暖，但投资者似乎仍处于“赎旧买新”或观望状态。数据显示，截至2025年三季度末，主动权益基金的总规模较年初虽有增加，但总份额反而减少了约2900亿份，规模增长主要由业绩上涨贡献。这种“越涨越赎”的局面，与ETF市场持续获得净流入的景象形成了鲜明对比。

　　机构资金的配置方向在2025年也尤为明确，呈现出向核心资产和高景气赛道集中的趋势。保险资金在上半年除了重点关注高股息个股，也积极围绕高股息和科技成长两大主题配置ETF。进入下半年，在政策支持和市场情绪向好的背景下，配置型资金加快布局，宽基ETF内部，特别是中证A500相关ETF的净流入规模明显扩大，这被市场普遍认为与险资增配股市有关。机构普遍认为，相较于传统宽基，中证A500等行业分布更均衡的指数，因其兼具长期底仓稳健性和新质生产力的增长弹性，有望成为中长期资金更优的配置工具。

　　个人投资者的行为模式，则在社交媒体和互联网平台的催化下加速演变。科技主题基金亮眼的赚钱效应，通过短视频、直播和投资社区等渠道被迅速放大和传播，极大地缩短了投资者认知和决策的周期，也加速了资金向“科技主题基金”的聚集。

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