华体会,华体会体育官网,华体会体育,华体会体育APP下载

　　下面以融通健康产业灵活配置（000727.OF）为例，介绍基金份额数据的基本情况。如果有部分数据缺失的，使用西部利得量化成长（000006.OF）为例说明。基金定期报告中有关基金份额数据的字段有：

　　• 户均持有的基金份额（如果户均持有基金份额比较小，说明可能是个人投资者持有比较多）

　　• 机构投资者（我理解的机构投资者是法人或者产品户去基金公司开基金户购买的份额，比如私募产品，银行理财产品等）

　　• 个人投资者（我理解的个人投资者，就是我们个人通过余额宝等途径去购买的基金份额，基金公司的内部人员也属于个人投资者）

　　大家普遍认可的一个观点是机构有比较强的投研实力，相对来说机构看中的并且能够实际持有的基金整体表现会优于个人投资者的选择，所以就有了抄机构作业的想法。当然实际情况是否这样，还需要去验证。

　　其中机构投资者和个人投资者的分类是互斥的，也就是两者的权重和是100%。下面是融通医疗健康定期报告公布的字段名称。

　　需要注意的是，同一个基金的不同分类，也会有区分，有A类和C类分开统计的规模，也有合并计算的规模。不同维度的数据对比，可能就会有不同的观察结果：

　　1. 合计栏目，从左到右的视角分析：从整个基金来看，也就是合计值，机构投资者占比超过了52%，其次是个人投资者。（在基金整体来看，机构和个人持有比例情况）

　　2. 从上到下的角度来看，首先从持有人户数来看，绝大多数持有人是选择持有A/B类基金，占比接近80%（99/127）；对于机构投资者，在A/B类（154/361）和C类(206/361)的持有份额比较接近，这说明机构资金对于这个基金业绩走势的长短期并没有特别差异化的观点。对于个人投资者，更看好这个基金的长期表现，持有的大多都是A/B类的基金（306/325）

　　3. 再进一步细分，在A/B份额里面，机构投资者占比比较小，但是个人占比比较少，但是在C类中，就是机构占比多，个人投资者占比少？难道是机构投资者更加偏好于C类基金，只是短期看好这个基金？但实际上并不是，虽然C类机构占比多，但是C类本身持有份额就比较少，如果你看绝对值的数量，就不一定了。

　　以上只是当前截面的分析，还可以根据历史的数据进行时间序列的分析。上面的表格，从不同的维度和视角来看，会有很多分析的视角。但化繁为简，我觉得需要重点关注的是：

　　• 合并值，机构持仓占比和个人持仓占比（毕竟A类和C类都是同一个基金）；

　　• A类或者C类基金占合并值的比例是多少。如果C类基金机构持仓占比值很高，说明机构只是短期看好基金，反之。

　　至于其他维度的分析，我觉得对于投资指导的参考意义有限，当然最好是有相关的历史数据验证。

　　这个数据只有在中报和年报才会公布，在季报不会公布。其中Wind公布了细分的A类和C类还有合并的数据，但是Choice没有合并值的数据，我已经给他们提了需求，希望后续能够完善。

　　这个统计的是基金管理人所有从业人员持有本基金的情况。另外一个大家普遍认可的观点，那就是一般来说基金管理人从业人员对于这个基金特别熟悉，如果他们自己都买了很多，说明从他们内部来看，也非常认可这个基金。当然，这个观点是否符合实际，也需要去实际验证一下。

　　注意，这个基金管理人是指该基金公司，也就是只要是这个基金公司的员工持有了这个基金，就会纳入到这个统计。这不仅仅包括了基金经理本人，甚至这个基金公司的后勤人员也会纳入。但我有一个好奇的是，基金公司之前宣布的自购公司旗下产品是否也会纳入这个统计中。我的猜测是不会，因为这里强调的是从业人员，基金公司自购，应该采用的是基金公司自有资金，不应该纳入这个统计范围内。

　　这个数据只有中报和年报才会公布，Wind和Choice都有数据，情况类似于上面的持有人户数和持有人结构。

　　这个在上面的字段做了更加进一步的细分，分为基金经理持有的和其他重要投研人员持有的数量。但这只是公布了一个区间段，并没有具体的数值，分析的作用也不大。

　　但这里有一个疑惑，比如融通健康产业灵活配置这个基金而言，从之前调研的情况来看，基金经理反馈的是他自己是持有这个基金的，但是在2022年中报中却看不到相关数据，但也有可能是我听错了，可能他的份额是他的妻子去认购的，会纳入到个人投资者里面。

　　这个数据字段Wind和Choice等金融终端都没有收录，需要自己去基金的中报和年报原文去查阅。

　　这个字段在融通健康产业灵活配置2022年中报数据中没有，但是在西部利得量化成长2022年中报数据中有。

　　这个数据披露的是发起式基金发起资金持有份额情况。首先来看一下，什么是发起式基金：

　　发起式基金指基金管理人、基金公司股东及高管作为基金发起人，并认购基金的一定数额发起设立的基金，其将投资者和基金发行人的利益进行了绑定，提高了基金管理人的责任心，同时有助于增强投资者信心。

　　发起式基金降低了募集成立的门槛，同时强化了基金退出机制，即发起式基金需在基金合同中约定，基金合同生效三年后，若基金资产规模低于2亿元的，基金合同自动终止，同时不得通过召开持有人大会的方式延续。

　　基金公司在申请募集发起式基金的文件中，需提交股东、公司、高管以及基金经理等发起资金提供方出具的承诺函，说明其承诺购买的份额及锁定期限。在基金名称中需注明“发起式基金”，并在基金合同生效公告、基金定期报告中披露发起资金持有基金的份额、期限及期间的变动情况。

　　也就是这个数据基本上只针对发起式基金才有数据，其他非发起式基金可能就不会有这个数据。因为基金管理人固有资金，理论上应该是计入机构投资者，但这部分机构的认购更多的是为了发起基金而不是看好基金，所以理论上来说，这部分的持仓如果被剥离，可能结果会更加准确。

　　这个数据好像Wind和Choice都没有收入。但本来这个数据参考意义有限，尤其多个基金对比的时候，部分存在缺失，根本没法对比。

　　这个字段反映的就是，基金公司动用自己的固有资金去投资的情况。一般来说，基金公司自己增持旗下产品应该是在这个统计口径纳入的。这个部分是季报中的固定内容，有的基金如果没有，就会写“无“，比如融通健康产业，就没有相关数据。

　　这个数据在季报，中报和年报都有公布。这个数据Wind和Choice都有。从Wind提取出来的数据，就是合并值，并不会单独区分A类和C类。

　　• 持有人户数和持有人结构（分为机构和个人，分类互斥，中报和年报公布，Wind和Choice都有数据，其中Wind区分单独基金和合并值，颗粒度更好，通过机构在A类还是C类的持仓占比，一定程度上能够反映机构对于这个基金的投资观点是长期还是短期，A类占比多，说明是长期，C类占比多，说明是短期。）

　　• 基金管理人从业人员持有基金情况（基金公司从业人员的统计，基金经理也包括在里面，但也包括其他人，并不完全是基金经理持有的份额，主要是中报和年报公布，Wind和Choice都有数据，Wind区分单个基金和合并值，Wind的数据质量更好）

　　• 期末基金管理人的从业人员持有本开放式基金份额总量区间情况 （只公布了一个大概的范围，作用有限，Wind和Choice都没有数据，需要去阅读公告原文）

　　• 发起式基金发起资金持有份额情况 （这个是发起式基金才有，其他基金并没有这个数据，非重点关注）

　　• 基金管理人运用固有资金投资本基金情况（季报公布，Wind和Choice数据都有）

　　1. 机构的投研能力强于个人，机构选择的产品会整体比个人选择的要好，所以看机构投资者占比高的产品，其次看A类多还是C类多，能够看出来机构对于这个产品的投资观点是长期还是短期；另外一个是趋势的变化，机构投资者占比持续增加，说明一直看好，如果占比减少，说明可能出现了拐点，另外就是同类比较，有时候机构投资者占比减少可能是市场大环境的影响，有可能在同类对比来看，某个基金的减少相对来说还是比较少的。

　　2. 基金经理的具体持仓比例是没有公布的，只能够通过基金管理人从业人员持有份额来估算，但这个存在一定的误差；

　　3. 很多人直接用基金管理人从业人员持有份额来表示基金公司自己内部对这个机构看好，但实际上，我认为基金管理人运用固有资金投入的份额也应该纳入。而且这个加减仓的动向也需要重点关注。但是对于某些发起式基金来说，基金管理人运用固有资金投入更多的是为了保证产品的顺利发行，这一些也需要区分。

　　下面分别以西部利得量化成长和融通健康产业两个产品来介绍实际中如何分析这些数据。因为某些数据的缺失，一些分析做了简化，比如并没有完全区分发起式基金的管理人运用固收资金投入的情况。

　　首先看不同投资者的持有比例情况，重点关注机构投资者。其中个人投资者和机构投资者持有比例权重和为100%。管理人员工持有比例和基金管理公司持有比例是额外补充的信息，所以最终的权重和有可能超过100%。（管理人员工持有比例应该是计入个人投资者中，基金管理公司持有比例应该是计入机构投资者）。

　　从下面的图可以直观看出来，机构投资者持有比例从2019年Q2到2020年Q2有显著的提升，但是在2020年Q2之后，机构投资者占比降低，个人投资者持有比例增加。

　　除了自身占比的历史趋势变化，我们还关注这个占比在同类中的情况。比如从历史趋势来看，最近机构投资者持有比率在减少，但如果从同类对比来看，整体的机构投资者持有比例在全市场的权益基金中处于80%以上的位置。从这个角度来看，虽然机构持仓占比在降低，但是在市场整体来看，这个基金仍然属于机构比较偏爱的基金。

　　上面分析的持有占比的情况，下面还可以观察持有份额绝对值的情况。从下面的图形来看，非常明显机构投资者持有份额在2022年Q2相对于2021年Q4有显著的下降，但是个人投资者持有份额在降低。

　　但如果从同类对比来看，虽然机构投资者持有份额的绝对值在下降，但相对于全市场而言，目前的机构投资者持有份额仍然处于市场比较靠前的水平，从百分位数据来看，并没有太多的变化。

　　再另外一个角度，可以观察机构投资者持有份额的边际变动，比如在最近的Q2，机构减持的幅度还是比较高的。

　　另外还有一个维度，那就是持有人数，通过持有人数可以观察一个基金的热度。但是基金的定期报告中并没有披露机构投资者的人数和个人投资者的人数，只是公布了一个合并值。可以看到投资人数在2021Q4有迅速增加，但是2022年Q4有降低。不过整体来看，排在市场前60%以上，说明从实际情况来看，大家对于这个基金关注度比较高。

　　另外一个角度就是每户持有份额。如果每户持有份额在下降，说明基金的个人投资者在增加，摊薄了人均持有份额。从下面的图形来看，西部利得量化成长确实有类似的情况。

　　还有另外一个角度，那就是A类相对于合并值的占比情况。比如在2020年Q4之后，A类基金的基金份额持有人占比相对于A类和C类合并值就在降低。这其实主要是2020Q4之后，该基金增设了C类份额，所以有一定的分流。

　　• 西部利得量化成长的机构投资者持有占比在减少，但相对来说机构投资者占比依然处于市场前列，更多的可能是市场大环境的影响，机构整体的持仓在减少。

　　从持有人结构来看，最近机构投资者持有占比显著增加，而个人投资者持有比例减少。

　　从同类排序来看，机构投资者持有比例的同类百分位在迅速增加，而个人投资者占比的同类百分位在显著下降，说明无论是从绝对还是相对的角度，机构是一直在增持的。

　　从机构持有绝对份额来看，差距也比较明显，2020Q2的时候个人投资者持有份额突然增加，后面急剧减少，但机构投资者持有份额是在明显增加的。

　　从户均持有份额来看，前期一直在降低，又在2020Q2之后，因为持有人数迅速增加，所以平均每户持有的基金份额降低，但最近随着机构投资者持有份额的增加，从而户均持有份额有增加。

　　但需要注意一个问题是：A类份额在合并值中占比显著降低，这说明加仓的机构资金可能更多的选择了C类份额，不确定这是不是机构资金只是短期看好这个基金，而不是长期看好。

　　上面研究小结：融通健康产业的机构投资者占比在显著增加。无论从相对和绝对的视角来看，机构都是在逐步加仓的。但是有一个问题，好像最近加仓的机构更多的是选择C类基金，而不是A类基金，不确定这些机构资金是否只是短期看好这个基金。

　　关于基金份额持有人数据，普遍认可的观点是看机构投资者持有比例还有基金公司从业人员持有比例。首先观点是否符合实际，对于实际投资的指导意义有多强，还需要去验证。其次即使只有两个字段，但是有很多分析的维度：比如当期不同分类基金的占比情况，当前同类对比的情况，历史上的时间序列分析等等。

　　有时候表看多了，反而不知道时间了。所以哪个指标相对来说参考意义才强呢？这是一个更加值得去思考和研究的问题。

　　投资有风险，投资需谨慎。以上内容中仅代表个人观点，与本人所在机构没有任何关联，也不代表任何投资建议或承诺，投资者不应将此作为投资或决策依据。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同等说明，充分认识该基金产品的风险收益特征和产品特性，认真考虑各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。产品的过往业绩并不预示其未来表现。